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樓市泡沫與股市泡沫，究竟誰更大?
很顯然，人們對股市泡沫更包容，更能視而不見，因為股票最小交易單位僅為100股，隻要幾千元本錢就能炒股，也就是說，炒股沒有門檻，任何成年人都可以參與炒股，不管股價如何上漲，每個人都能買得起。
相反，樓市最小交易單位為一套房，至少需要數十萬才能參與投資，投資者準入門檻較高，隻有中高收入者，或手中持有足夠鈔票的人，才能買房或囤房。不過，一旦房價大幅上漲，則可能讓許多收入不足的人失去購房能力，或被迫退出這一市場，因此，房價上漲要遠比股價上漲敏感、鬧心。
眾所周知，衡量市場泡沫與投機程度，主要指標有市盈率、換手率、申購中簽率等。其中，市盈率是最客觀的泡沫檢測指標。所謂股市的市盈率，是指股價與每股收益之比值;所謂樓市的市盈率，則是房價與每個傢庭的年收入之比值。
事實上，我國股市泡沫已遠超 北上廣 。中國股市不僅市盈率畸高、換手率奇高，而且新股申購中簽率極低。
(一)A股市盈率泡沫橫飛
截止2017年3月23日收盤，創業板平均市盈率高達70.99倍，中小板平均市盈率高達50.46倍。這是十年前A股牛市都難以達到的平均市盈率高度。
不過，相比之下，上交所平均市盈率卻隻有16.92倍，這主要是因為上交所擁有數十隻 航空母艦 的藍籌股，其中，工、農、中、建四大國有銀行市盈率均隻有5倍左右，在25隻銀行股中，僅有5隻小銀行市盈率超過10倍，而另外20隻銀行股的市盈率大多低於10倍。除此之外，貴州茅臺、中國平安、上汽集團、中國建築、國電電力、南方航空等超級大盤股的市盈率均不足10倍，中國石化的市盈率也隻有10多倍。按表一統計，在市盈率低於10倍的35隻股票中，深交所僅占5隻，上交所卻占30隻。正是因為這些少數超級大藍籌的低市盈率，拉低瞭上交所整個市場的平均市盈率，這就是大盤權重股的 平均 功能。
事實上，大多數個股泡沫仍是十分嚴重的，有人將這種股市繁榮景象戲稱為 結構性泡沫 ，但我不這樣認為，很顯然，這並不是什麼 結構性泡沫 ，而是普遍性的個股大泡沫(見表一)。君不見?在A股市場，目前約有四成(40%)個股的市盈率居然高達100倍以上，這是世界股市的 超級泡沫 !表一還顯示：市盈率超過50倍的個股更是突破2000隻，占所占比達到65.7%，也就是將近2/3的個股市盈率高於50倍，如果這不是 牛市 ，就是 泡沫市 !
(二)股民不允許A股跌破台灣銀行小額信貸2元
十年前，尤其是在熊市的歲月，我們在A股市場經常能看見大批1元股，然而，不知從何時開始，A股越來越貴，現在基本上已看不到低於2元的股票，即便是虧損累累的超級垃圾股，其股價也不肯低頭，它們甚至被炒到一、二十元的股價。這也是A股市場大泡沫的寫實與佐證。
截止2017年3月23日收盤統計，在3149隻A股中，股價低於2元的股票，僅有一隻。在68隻ST股(超級垃圾股)中，股價超過20元的有8隻;共有40隻ST股的價格在10元以上，超過渣打銀行個人信貸ST股總數的一半!在68隻ST股中，僅有3隻垃圾股的價格低於5元!如果連垃圾股都是如此 搶手 、如此高貴，那麼，其他個股的泡沫就可想而知瞭。
在當天交易的2997隻A股中，股價低於3元的股票，僅有12隻。但股價超過50元的股票卻多達264隻!2008年底，A股僅有貴州茅臺是唯一股價超過50元的股票!
我們再看一下香港主板的股價分佈狀況：截止2017年3月23日，港股主板共有1734隻股票。共有958隻港股價格低於2港元，其中，有633隻港股的價格不足1港元!我們可以設想：如果允許內地股民毫無限制地進入港股，那麼，可以預測，不出3個月，我們就可以一口氣消滅633隻股價不足1港元的股股，你信嗎?試試?
因為：在A股市場，我們的股民卻決不允許股票價格跌破2元，否則，他們就會奮不顧身地去爭搶，更會有 皮包公司 振臂一呼而率領股民搶殼、炒殼，弄不好就會整出一個 買殼上市 來瞭!這就是毫無尊嚴的垃圾股：投資者決不允許它們輕易退市!
實際上，股票太貴，大多都是人為哄抬、硬炒上去的，這與高換手率密切相關。關於A股換手率畸高的一個證明：在上一輪瘋牛終結的2015年5月份，世界交易所聯盟發佈的統計數據顯示，當時美國股市總市值卻高達27萬億美元，是中國A股總市值的近3倍!然而，中國A股當月成交額高達5萬億美元，而美國股台南信貸利率怎麼算市當月成交額僅為2.1萬億美元，很顯然，中國瘋牛當時的高杠桿、高換手、高投機特征暴露無遺，借錢炒股的融資融券業務功不可沒。
(三)新股泡沫滿天飛
你聽說過哪個國傢的股市：凡新必搶?凡新必炒?中國A股市場就是世界的唯一。
2017年1月4日至3月23日，共有118隻新股上市，其中，有112隻新股申購中簽率均低於萬分之五，這就是 凡新必打 的必然結果，無論新股質地好壞，股民普遍將新股申購看作是一種 福利 ：似乎誰放棄打新，誰就是傻子!這是世界的唯一，也是中國股市的特色。這也是導致新股申購 中簽難 、難於六合彩中簽的主要原因。
打新中簽率超低，已是世界罕見;然而，所有新股上市，必須連拉N個漲停板，這更是奇葩，這樣的景象也是世界的唯一!
在今年上市的118隻新股中，除29隻尚未打開漲停板外，在已打開漲停板的89隻新股中，有58隻新股上市後連拉瞭10個以上的漲停板，其中，連拉漲停板數量最多的是至純科技，它上市後連拉26個漲停板。世界上沒有第二個這樣的股市，所有新股上市必須連拉N個漲停板，絕不可能出現 新股上市首日破發 的狀況信貸最高額度。
在今年上市的118隻新股中，共有104隻新股價格較發行價翻番，其中，有2隻新股上市後股價大漲瞭10倍!
為什麼會如此?因為創業板平均市盈率高達70倍，但創業板IPO定價卻不允許超過23倍發行市盈率，因此，人為制造的一、二級市場定價機制的扭曲與斷裂，這是新股中簽率低至萬分之一的重要原因，也是新股上市必須連拉N個漲停板的核心原因。
當新股上市連拉N個漲停板後，其股價一口氣就抵達瞭50倍、70倍的巔峰，這也叫新股炒作的一步到位，它同時宣告瞭新股一口氣拉升行情的死刑。
由此可見，在A股市場，首先是舊股票泡沫累累，市盈率居高不下，接著是新股票一步到位的炒作追趕，於是，A股市場的股價水漲船高，隻有更高、沒有最高，泡沫累積越來越大、股價越來越貴。
台東民間小額借款為此，有人不服，他們還會理直氣壯地質問你：為什麼上證綜指不漲呢?為什麼上證綜指還處在熊市中呢?其實，答案很簡單：因為上證綜指是被幾十隻超級大盤權重股所左右的，而這些超級大盤權重股因無法投機炒作，它們的市盈率大多不足20倍，甚至相當部分低於10倍，或低至5倍，因此，是它們制造瞭上證綜指不漲的假象。但聰明的投資者卻偷著樂，他們戲稱這種結構性行情叫做 壓住指數、炒個股 。
其實，在A股市場，無論是舊股，還是新股，它們的估值普遍嚴重偏高，大多都是泡沫累累的，許多股票已失去投資價值，唯有幾十隻超級大盤藍籌股的市盈率是明顯偏低的。
因此，可以毫不誇張地講，中國股市的泡沫遠遠大於房地產或樓市!在中國股市，散戶 炒股 之所以虧損，因為他們不是做投資，而是熱衷於短炒賭博。
中國人不差錢、中國市場不差價，這是地球人都知道的。人有錢任性，但有錢也心慌。這種 慌 是找不到更好的保值增值辦法的心發慌。此外，企業有 錢荒 ，投資者也有 資產荒 。因此，中國多層次資本市場建設與改革，任重道遠!
(董登新，武漢科技大學金融證券研究所所長)
編輯：杜卿卿
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